guuvestВестник университетаVestnik Universiteta1816-42772686-8415State University of Management10.26425/1816-4277-2021-7-176-186guuvest-2994Research ArticleФИНАНСЫ И БАНКОВСКОЕ ДЕЛОFINANCE AND BANKINGВзаимосвязь структуры капитала и финансовой эффективности деятельности компанииThe relationship between the capital structure and the financial efficiency of the company`s activitieshttps://orcid.org/0000-0002-2774-4902ВойкоД. В.VoykoD. V.

канд. экон. наук, 

г. Москва

Cand. Sci. (Econ.), 

Moscow

voyko@mail.ruhttps://orcid.org/0000-0002-2387-3440ВойкоА. В.VoykoA. V.

канд. экон. наук, 

г. Москва

Cand. Sci. (Econ.),

Moscow

voyko@mail.ruФГБОУ ВО «Государственный университет управления»РоссияState University of ManagementRussian Federation20210909202107176186Copyright © Войко Д.В., Войко А.В., 20212021Войко Д.В., Войко А.В.Voyko D.V., Voyko A.V.Данная работа распространяется под лицензией Creative Commons Attribution 4.0.This work is licensed under a Creative Commons Attribution 4.0 License.https://vestnik.guu.ru/jour/article/view/2994

Рассмотрены современные подходы к оценке стоимости капитала компании с целью выбора наиболее удачной ее структуры. Подробно описана модель CAPM для оценки стоимости собственного капитала. В качестве критерия экономической эффективности был предложен показатель экономической добавленной стоимости. Отражены современные подходы к оценке стоимости компании, изучены финансовые инструменты и рыночные индексы, используемые для оценки стоимости капитала компаний. Также была проведена оценка и получено подтверждение гипотезы о взаимосвязи структуры капитала и стоимости на примере действующей нефтегазовой компании с учетом фактических результатов ее деятельности и отраслевых особенностей. 

Modern approaches to assessing the cost of capital of a company in order to choose the most successful structure are considered. The SARM model for estimating the cost of equity is described in detail. The indicator of economic value added was proposed as a criterion of economic efficiency. Modern approaches to assessing the value of a company are reflected, financial instruments and market indices used to assess the cost of capital of companies are studied. The hypothesis of the relationship between the capital structure and value was also evaluated and confirmed on the example of an operating oil and gas company, taking into account the actual results of its activities and industry characteristics. 

структура капиталаэкономическая добавленная стоимостьсредневзвешенная стоимость капиталарыночная доходностьнефтегазодобывающие компанииакцияпремия за рискинвестированный капиталcapital structureeconomic value addedweighted average cost of capitalmarket profitabilityoil and gas producing companiessharerisk premiuminvested capitalReferencesБеликова, Е. Сравнительный анализ моделей стоимостно-ориентированного управления // РИСК: ресурсы, информация, снабжение, конкуренция. – 2016. – № 3. – С.260–264.Belikova E. Comparative analysis of value-based management models, RISK: Resources, Information, Supply, Competition, 2016, no. 3, pp. 260–264. (In Russian).Дьякова, С. С. Сравнительный анализ показателей эффективности деятельности компании // Современные тенденции развития науки и технологий. – 2017. – № 1 (5). – С. 51–55.Dyakova S. S. Comparative analysis of the company’s performance indicators, Sovremennye tendentsii razvitiya nauki i tekhnologii, 2017, no. 1 (5), pp. 51–55. (In Russian).Лисовская, И. А., Мамедов, Т.С. Модель оценки капитальных активов как инструмент оценки ставки дисконтирования // Российское предпринимательство. – 2016. – Т. 17, № 7. – С. 937–950.Lisovskaya I. A., Mamedov T. S. The model of capital asset valuation as a tool for discount rate evaluation, Russian Journal of Entrepreneurship, 2016, vol. 17, no. 7, pp. 937–950. (In Russian).Макогончук, И. А. Роль WACC в принятии финансовых и инвестиционных решений в корпорации // Научные записки молодых исследователей. – 2019. – № 6. – С. 40–47.Makogonchuk I. A. The role of the WACC in financial and investment decision of the corporation, Scientific Notes of Young Scientists, 2019, no. 6, pp. 40–47. (In Russian).Миникеев, Р. Сравнительный анализ индикаторов прироста стоимости компании как инструментов управления, ориентированного на стоимость // РИСК: ресурсы, информация, снабжение, конкуренция. – 2015. – № 2. – С. 239–243.Minikeev R. Comparative analysis of company’s value increase indicators as value-based management (VBM) instruments, RISK: Resources, Information, Supply, Competition, 2015, no. 2, pp. 239–243. (In Russian).Морозко, Н. И. Оценка влияния KPI на финансовые результаты деятельности организации // Экономика и предпринимательство. – 2017. – № 7. – С. 782–786.Morozko N. I. Assessment of the impact of KPI on the financial results of the organization, Journal of Economy and entrepreneurship, 2017, no. 7, pp. 782–786. (In Russian).Музалев, С. В. Методика определения оптимальной структуры капитала предприятия // Экономика и бизнес: теория и практика. – 2019. – № 3-2. – С. 36–40. https://doi.org/10.24411/2411-0450-2019-10432Muzalev S. V. The method of determining the optimal capital structure of the company, Economics and Business: Theory and Practice, 2019, no. 3-2, pp. 36–40. (In Russian). https://doi.org/10.24411/2411-0450-2019-10432Муханова, Д. Ю. Расчет ставки дисконтирования для оценки инвестиционных проектов сетевых компаний в электроэнергетике // Инновационное развитие экономики: тенденции и перспективы. – 2019. – Т. 1. – С. 126–136.Mukhanova D. Yu. Calculation of the discount rate for evaluating investment projects of grid companies in the electric power industry, Innovatsionnoe razvitie ekonomiki: tendentsii i perspektivy, 2019, vol. 1, pp. 126–136. (In Russian).Носова, Е. Г., Высочанская, У. Ю., Малышева, Л. В. Модель CAPM и ее использование при оценке финансовых активов // Вестник Саратовского государственного социально-экономического университета. – 2020. – №3 (82). – С. 137–140.Nosova E. G., Vysochanskaya U. Yu., Malysheva L. V. The CAPM model and its role in evaluationg financial assets, Vestnik of Saratov State Socio-Economic University, 2020, no. 3 (82), pp. 137–140. (In Russian).Шевченко, Е. О., Раева, И. В. Особенности управления стоимостью телекоммуникационных компаний // Проблемы современной науки и образования. – 2017. – № 18. – С. 41–44.Shevchenko E. O., Raeva I. V. Features of cost management of telecommunications companies, Problems of Modern Science and Education, 2017, no. 18, pp. 41–44. (In Russian).Золотухина, Т. В. Показатели EBIT и EBITDA: особенности вычисления по данным МСФО-отчетности // Корпоративная финансовая отчетность. Международные стандарты. – 2015. – №5 [Электронный ресурс]. – Режим доступа: http://finotchet.ru/articles/90/ (дата обращения: 25.05.2021).Zolotukhina T. V. Indicators of EBIT and EBITDA: features of calculation according to IFRS-reporting data, Korporativnaya finansovaya otchetnost`. Mezhdunarodnye standarty, 2015, no. 5.Available at: http://finotchet.ru/articles/90/ (accessed 25.05.2021). (In Russian).Акции АО «НОВАТЭК» - котировки, стоимость, цена акций, новости компании онлайн // Финам [Электронный ресурс]. – Режим доступа: https://www.finam.ru/profile/moex-akcii/novatek/tehanalys-live/ (дата обращения: 25.05.2021).NOVATEK shares – stock quotes, price, stock price, company news online, Finam. Available at: https://www.finam.ru/profile/moex-akcii/novatek/tehanalys-live/ (accessed: 25.05.2021). (In Russian).Индексы PTC полной доходности // Московская биржа [Электронный ресурс]. – Режим доступа: https://www.moex.com/ru/index/RTSI/archive/#/from=2010-01-01&till=2020-01-01&sort=TRADEDATE&order=desc (дата обращения: 25.05.2021).RTS total return indices, Moscow exchange. Available at: https://www.moex.com/ru/index/RTSI/archive/#/from=2010-01-01&till=2020-01-01&sort=TRADEDATE&order=desc (accessed: 25.05.2021). (In Russian).Консолидированная финансовая отчетность, подготовленная в соответствии с МСФО на 31.12.2019 // ПАО «Сургутнефтегаз» [Электронный ресурс]. – Режим доступа: https://www.surgutneftegas.ru/investors/reporting/godovaya-konsolidirovannayafinansovaya-otchetnost/ (дата обращения: 25.05.2021).Consolidated financial statements prepared in accordance with IFRS as of 31.12.2019, “Surgutneftegas” PJSC. Available at: https://www.surgutneftegas.ru/investors/reporting/godovaya-konsolidirovannaya-finansovaya-otchetnost/ (accessed 25.05.2021).Консолидированная финансовая отчетность, подготовленная в соответствии с МСФО, за год, закончившийся 31 декабря 2019 г. // ПАО «Татнефть» [Электронный ресурс]. – Режим доступа: https://www.tatneft.ru/storage/block_editor/files/1a62 0f560c1cd3479c8a4130d1010f28640e074b.pdf (дата обращения: 25.05.2021).Consolidated financial statements prepared in accordance with IFRS as of 31.12.2019, PJSC TATNEFT. Available at: https://www.tatneft.ru/storage/block_editor/files/1a620f560c1cd3479c8a4130d1010f28640e074b.pdf (accessed 25.05.2021).Консолидированная финансовая отчетность, подготовленная в соответствии с МСФО, за год, закончившийся 31 декабря 2019 г. // ПАО «НОВАТЭК» [Электронный ресурс]. – Режим доступа: https://www.novatek.ru/common/upload/doc/Novatek_FS_RUS_12m2019_FINAL[1].pdf (дата обращения: 25.05.2021).Consolidated financial statements prepared in accordance with IFRS as of 31.12.2019, PAO NOVATEK. Available at: https://www.novatek.ru/common/upload/doc/Novatek_FS_RUS_12m2019_FINAL[1].pdf (accessed 25.05.2021).Консолидированная финансовая отчетность, подготовленная в соответствии с МСФО, за год, закончившийся 31 декабря 2019 г. // ПАО «ЛУКОЙЛ» [Электронный ресурс]. – Режим доступа: https://lukoil.ru/FileSystem/9/455006.pdf (дата обращения: 25.05.2021).Consolidated financial statements prepared in accordance with IFRS as of 31.12.2019, PJSC LUKOIL. Available at: https://lukoil.ru/FileSystem/9/455006.pdf (accessed 25.05.2021).Консолидированная финансовая отчетность, подготовленная в соответствии с МСФО, за год, закончившийся 31 декабря 2019 г. // ПАО АНК «Башнефть» [Электронный ресурс]. – Режим доступа: http://www.bashneft.ru/files/iblock/cd9/Bashneft_IFRS_Cons_FS_19-r.pdf (дата обращения: 25.05.2021).Consolidated financial statements prepared in accordance with IFRS as of 31.12.2019, PJSOC Bashneft. Available at: http://www.bashneft.ru/files/iblock/cd9/Bashneft_IFRS_Cons_FS_19-r.pdf (accessed 25.05.2021).Консолидированная финансовая отчетность, подготовленная в соответствии с МСФО, за год, закончившийся 31 декабря 2019 г. // ПАО «Газпром» [Электронный ресурс]. – Режим доступа: https://www.gazprom.ru/f/posts/77/885487/gazpromifrs-2019-12m-ru.pdf (дата обращения: 25.05.2021).Consolidated financial statements prepared in accordance with IFRS as of 31.12.2019, Gazprom. Available at: https://www.gazprom.ru/f/posts/77/885487/gazprom-ifrs-2019-12m-ru.pdf (accessed 25.05.2021).Консолидированная финансовая отчетность, подготовленная в соответствии с МСФО, за год, закончившийся 31 декабря 2019 г. // ПАО «Газпром нефть» [Электронный ресурс]. – Режим доступа: https://ar2019.gazprom-neft.ru/appendices/consolidated-financial-statements (дата обращения: 25.05.2021).Consolidated financial statements prepared in accordance with IFRS as of 31.12.2019, Gazprom Neft PJSC. Available at: https://ar2019.gazprom-neft.ru/appendices/consolidated-financial-statements (accessed 25.05.2021).Консолидированная финансовая отчетность, подготовленная в соответствии с МСФО, за год, закончившийся 31 декабря 2019 г. // ПАО «НК «Роснефть» [Электронный ресурс]. – Режим доступа: https://www.rosneft.ru/upload/site1/document_cons_report/Rosneft_FS_12m2019_RUS.pdf (дата обращения: 25.05.2021).Consolidated financial statements prepared in accordance with IFRS as of 31.12.2019, ROSNEFT. Available at: https://www.rosneft.ru/upload/site1/document_cons_report/Rosneft_FS_12m2019_RUS.pdf (accessed 25.05.2021).

The authors declare that there are no conflicts of interest present.