guuvestВестник университетаVestnik Universiteta1816-42772686-8415State University of Management10.26425/1816-4277-2024-1-140-151guuvest-5038Research ArticleОЦЕНКА ИНВЕСТИЦИЙINVESTMENT VALUATIONДетерминанты инвестиционной активности российских компаний реального сектора в условиях финансовых ограниченийDeterminants of investment activity of Russian companies in the real sector under financial constraints.https://orcid.org/0000-0001-7375-4231ХудькоЕ. В.KhudkoE. V.

Елизавета Валерьевна Худько, канд. экон. наук, доц.

Институт экономики, математики и информационных технологий

каф. макроэкономики

Москва

Elizaveta V. Khudko, Cand. Sci. (Econ.), Assoc. Prof.

Institute of Economics, Mathematics and Information Technology

Department of the Macroeconomics

Moscow

khudko-ev@ranepa.ruhttps://orcid.org/0009-0008-0257-2279ДондоповаЕ. В.DondopovaE. V.

Елена Витальевна Дондопова, магистрант

Москва

Elena V. Dondopova, Graduate Student

Moscow

jq3i8h@gmail.comРоссийская академия народного хозяйства и государственной службы при Президенте Российской ФедерацииРоссияThe Russian Presidential Academy of National Economy and Public AdministrationRussian FederationМосковский государственный университет имени М.В. ЛомоносоваРоссияLomonosov Moscow State UniversityRussian Federation20241903202401140151Copyright © Худько Е.В., Дондопова Е.В., 20242024Худько Е.В., Дондопова Е.В.Khudko E.V., Dondopova E.V.Данная работа распространяется под лицензией Creative Commons Attribution 4.0.This work is licensed under a Creative Commons Attribution 4.0 License.https://vestnik.guu.ru/jour/article/view/5038

   Уровень доступности к различным источникам финансирования играет важную роль в формировании инвестиционной стратегии компаний.

   Цель статьи состоит в выявлении и анализе факторов, оказывающих влияние на объем инвестиционных расходов публичных российских предприятий реального сектора экономики с учетом степени финансовых ограничений.

   Исследование основано на разделении компаний на более и менее финансово ограниченные. В качестве критериев сегментации взяты следующие характеристики: размер, возраст предприятия и размещение его облигаций на бирже. С помощью регрессионного анализа определены сходства и различия в перечне детерминант инвестиционной активности более и менее финансово ограниченных компаний. Ключевым общим фактором, влияющим на данную характеристику организаций обеих групп, оказались инвестиционные расходы предшествующего периода. Инвестиции более финансово ограниченных компаний продемонстрировали сильную зависимость от текущих показателей денежного потока и структуры капитала. При этом на объем расходов менее финансово ограниченных компаний в большей степени влияет показатель накопленных материальных активов. Результаты исследования могут представлять интерес для предприятий реального сектора при оценке степени их финансовой ограниченности и определении объема инвестиционных расходов.

   The level of accessibility to various sources of financing plays a crucial rolein formation of an investment strategy.

   The purpose of the article is to identify and analyse factors influencing the volume of investment expenditures of public Russian enterprises in the real economic sector with consideration to the degree of financial constraints.

   The research is based on division of companies into more and less financially constrained. The following characteristics were chosen as criteria for segmentation: size, age of the business and placement of corporate bonds on the exchange. A regression analysis specified similarities and differences among determinants of investment activity of more and less financially constrained companies. The key common factor that has an impact on this characteristic of organisations in both groups is investment expenditures of the previous period. Investments of more financially constrained companies have shown a strong dependence on indicators of current cash flow and capital structure. At the same time, the volume of expenses of less financially constrained companies is more influenced by the indicator of accumulated tangible assets. The results of the research may interest enterprises in the real sector when assessing the degree of their financial constraint and determining the volume of investment expenditures.

инвестиционная активностьфинансовые ограничениякритерии финансовой ограниченностикомпании реального сектораинвестиционные возможностиденежный потокструктура капиталаматериальные активысанкцииinvestment activityfinancial constraintsfinancial limitation criteriareal sector companiesinvestment opportunitiescash flowcapital structuretangible assetssanctionsReferencesModigliani F., Miller M.H. The cost of capital, corporation finance and the theory of investment. The American Economic Review. 1958;3(48):261–297.Modigliani F., Miller M.H. The cost of capital, corporation finance and the theory of investment. The American Economic Review. 1958;3(48):261–297.Fazzari S.M., Hubbard R.G., Petersen B.C. Financing constraints and corporate investment. Brookings Papers on Economic Activity. 1988;1:141–206.Fazzari S.M., Hubbard R.G., Petersen B.C. Financing constraints and corporate investment. Brookings Papers on Economic Activity. 1988;1:141–206.Kaplan S.N., Zingales L. Do investment-cash flow sensitivities provide useful measures of financing constraints? The Quarterly Journal of Economics. 1997;1(112):169–215.Kaplan S.N., Zingales L. Do investment-cash flow sensitivities provide useful measures of financing constraints? The Quarterly Journal of Economics. 1997;1(112):169–215.George R., Kabir R., Qian J. Investment-cash flow sensitivity and financing constraints: new evidence from Indian business group firms. Journal of Multinational Financial Management. 2011;2(21):69–88. doi: 10.1016/j.mulfin.2010.12.003George R., Kabir R., Qian J. Investment-cash flow sensitivity and financing constraints: new evidence from Indian business group firms. Journal of Multinational Financial Management. 2011;2(21):69–88. doi: 10.1016/j.mulfin.2010.12.003Kumar S., Ranjani K.S. Financial constraints and investment decisions of listed Indian manufacturing firms. Financial Innovation. 2018;1(4):1–17. doi: 10.1186/s40854-018-0090-4Kumar S., Ranjani K.S. Financial constraints and investment decisions of listed Indian manufacturing firms. Financial Innovation. 2018;1(4):1–17. doi: 10.1186/s40854-018-0090-4Bhaduri S.N. Investment, financial constraints and financial liberalization: some stylized facts from a developing economy, India. Journal of Asian economics. 2005;4(16):704–718. doi: 10.1016/j.asieco.2005.06.001Bhaduri S.N. Investment, financial constraints and financial liberalization: some stylized facts from a developing economy, India. Journal of Asian economics. 2005;4(16):704–718. doi: 10.1016/j.asieco.2005.06.001Carreira C., Silva F. Where are the fragilities? The relationship between firms’ financial constraints, size, and age. In: Management structural changes: trends and requirements. Coimbra; 2012. С. 184–198.Carreira C., Silva F. Where are the fragilities? The relationship between firms’ financial constraints, size, and age. In: Management structural changes: trends and requirements. Coimbra; 2012. P. 184–198.Crisóstomo V.L., Iturriaga F.J.L., González E.V. Financial constraints for investment in Brazil. International Journal of Managerial Finance. 2014;1(10):73–92. doi: 10.1108/IJMF-11-2012-0121Crisóstomo V.L., Iturriaga F.J.L., González E.V. Financial constraints for investment in Brazil. International Journal of Managerial Finance. 2014;1(10):73–92. doi: 10.1108/IJMF-11-2012-0121Ferrando A., Mulier K., Cherchye L., De Rock B., Verschelde M. Identifying financial constraints. ECB Working Paper. 2020;2420:1–61.Ferrando A., Mulier K., Cherchye L., De Rock B., Verschelde M. Identifying financial constraints. ECB Working Paper. 2020;2420:1–61.Hambur J., La Cava G. Do interest rates affect business investment? Evidence from Australian company-level data. Research Discussion Papers. 2018;5:1–30.Hambur J., La Cava G. Do interest rates affect business investment? Evidence from Australian company-level data. Research Discussion Papers. 2018;5:1–30.Селезнева З.В., Евдокимова М.С. Проблема эндогенности в корпоративных финансах: теория и практика. Финансы: теория и практика. 2022;26(3):64–84. doi: 10.26794/2587-5671-2022-26-3-64-84Selezneva Z.V., Evdokimova M.S. Endogeneity problem in corporate finance: theory and practice. Finance: Theory and Practice. 2022;26(3):64–84. doi: 10.26794/2587-5671-2022-26-3-64-84 (In Russian).

The authors declare that there are no conflicts of interest present.