Управление потоками капиталов как инструмент обеспечения финансовой стабильности

Актуальность статьи определяется имеющимися дискуссиями среди экономистов и практиков о достоинствах, недостатках и последствиях применения контроля за трансграничным движением капиталов. Предметом статьи выступает исследование допустимости систематического использования мер капитального контроля («Capital Control», контроль за трансграничным движением капитала, включая ограничения на проведение трансграничных операций; полный или частичный запрет на валютно-обменные операции; введение ограничений на иностранные инвестиции в национальные активы или на национальные инвестиции в зарубежные активы и др.) для поддержания стабильности национальной финансовой системы. Целью статьи являются анализ мнений и фактических данных о применении мер контроля за трансграничным движением капитала, систематизация возможных последствий данного инструмента для России. На основании анализа эмпирических данных, странового анализа и документов Международного валютного фонда авторами составлена классификация мер капитального контроля, выделены их основные группы, обозначены причины применения, а также систематизированы достоинства и недостатки использования таких мер. Авторы делают вывод, что в зависимости от мотивов регулятора могут быть разные подходы к применению мер капитального контроля. Использование результатов настоящего исследования может быть полезно для регуляторов российского финансового рынка, поскольку в России действуют меры капитального контроля.

1. Кузнецова В.В. Китай и азиатский рынок облигаций в национальных валютах. Сравнительная политика. 2020;11(2):36–46.

2. Pasricha G.K. Policy rules for capital controls. BIS Working Papers. 2017;670:51.

3. Hofmann B., Shim I., Shin H.S. Emerging market economy exchange rates and local currency bond markets amid the Covid-19 pandemic. BIS Bulletin. 2020;5:9.

4. IMF. Annual report on exchange arrangements and exchange restrictions, 2020. 4020 p. https://www.elibrary.imf.org/display/book/9781513556567/9781513556567.xml?code=imf.org (дата обращения: 13.06.2023).

5. IMF. Annual report on exchange arrangements and exchange restrictions, 2021. 4112 p. https://www.elibrary.imf.org/display/book/9781513598956/9781513598956.xml?rskey=sp60y1&result=1 (дата обращения: 13.06.2023).

6. Божечкова А., Горюнов Е., Синельников-Мурылев С., Трунин П. Ограничения на движение капитала: мировой опыт и уроки для России. Экономическая политика. 2017;12(2):8–43.

7. IMF. The Liberalization and Management of Capital Flows: an institutional view. 2012. 48 р. https://www.imf.org/en/Publications/Policy-Papers/Issues/2016/12/ (дата обращения: 15.06.2023).

8. IMF Policy Paper. Review of the Institutional View on the Liberalization and Management of Capital Flows, 2022. 98 р. https://www.imf.org/en/Publications/Policy-Papers/Issues/2022/03/29/Review-of-The-Institutional-View-on-The-Liberalization-and-Management-of-Capital-Flows-515883(дата обращения: 15.06.2023).

9. Frost J., Ito H., van Stralen R. The effectiveness of macroprudential policies and capital controls against volatile capital inflows. BIS Working Papers. 2020;867:32.

10. IMF. Increasing Resilience to Large Volatile Capital Flows: The Role of Macroprudential Policies, 2017. 48 р. https://www.imf.org/en/Publications/Policy-Papers/Issues/2017/07/05/pp060217-increasing-resilience-to-large-and-volatile-capital-flows (дата обращения: 15.06.2023).

11. Bernanke B.S. Federal Reserve Policy in an International Context. Paper presented at 16th Jaques Polak Annual Research Conference, 2015, Nov. 5–6. 53 р. https://www.imf.org/external/np/res/seminars/2015/arc/pdf/bernanke.pdf (дата обращения: 11.06.2023).

12. Andreasen E., Schindler M., Valenzuela P. Capital Controls and the Cost of Debt. IMF Working Paper. 2017;135:26.

13. Rey H. Dilemma not Trilemma: The Global Financial Cycle and Monetary Policy Independence. NBER Working Paper Series. 2015;21162:42.

14. Aizenman J., Chinn Menzie, Ito H. Financial Spillovers and Macroprudential Policies. NBER Working Paper. 2020;24105:44.

15. Friedrich C., Reinhardt D. Macroprudential FX Regulations: Shifting the Snowbanks of FX Vulnerability? Bank of Canada Staff Working Paper. 2018;55:65.

16. Стырин К., Ушакова Ю. Исследовательская инициатива IBRN по вопросу взаимодействия между денежно-кредитной и пруденциальной политикой. Деньги и кредит. 2020;79(3):58–74.