Детерминанты инвестиционной активности российских компаний реального сектора в условиях финансовых ограничений

   Уровень доступности к различным источникам финансирования играет важную роль в формировании инвестиционной стратегии компаний.

   Цель статьи состоит в выявлении и анализе факторов, оказывающих влияние на объем инвестиционных расходов публичных российских предприятий реального сектора экономики с учетом степени финансовых ограничений.

   Исследование основано на разделении компаний на более и менее финансово ограниченные. В качестве критериев сегментации взяты следующие характеристики: размер, возраст предприятия и размещение его облигаций на бирже. С помощью регрессионного анализа определены сходства и различия в перечне детерминант инвестиционной активности более и менее финансово ограниченных компаний. Ключевым общим фактором, влияющим на данную характеристику организаций обеих групп, оказались инвестиционные расходы предшествующего периода. Инвестиции более финансово ограниченных компаний продемонстрировали сильную зависимость от текущих показателей денежного потока и структуры капитала. При этом на объем расходов менее финансово ограниченных компаний в большей степени влияет показатель накопленных материальных активов. Результаты исследования могут представлять интерес для предприятий реального сектора при оценке степени их финансовой ограниченности и определении объема инвестиционных расходов.

1. Modigliani F., Miller M.H. The cost of capital, corporation finance and the theory of investment. The American Economic Review. 1958;3(48):261–297.

2. Fazzari S.M., Hubbard R.G., Petersen B.C. Financing constraints and corporate investment. Brookings Papers on Economic Activity. 1988;1:141–206.

3. Kaplan S.N., Zingales L. Do investment-cash flow sensitivities provide useful measures of financing constraints? The Quarterly Journal of Economics. 1997;1(112):169–215.

4. George R., Kabir R., Qian J. Investment-cash flow sensitivity and financing constraints: new evidence from Indian business group firms. Journal of Multinational Financial Management. 2011;2(21):69–88. doi: 10.1016/j.mulfin.2010.12.003

5. Kumar S., Ranjani K.S. Financial constraints and investment decisions of listed Indian manufacturing firms. Financial Innovation. 2018;1(4):1–17. doi: 10.1186/s40854-018-0090-4

6. Bhaduri S.N. Investment, financial constraints and financial liberalization: some stylized facts from a developing economy, India. Journal of Asian economics. 2005;4(16):704–718. doi: 10.1016/j.asieco.2005.06.001

7. Carreira C., Silva F. Where are the fragilities? The relationship between firms’ financial constraints, size, and age. In: Management structural changes: trends and requirements. Coimbra; 2012. С. 184–198.

8. Crisóstomo V.L., Iturriaga F.J.L., González E.V. Financial constraints for investment in Brazil. International Journal of Managerial Finance. 2014;1(10):73–92. doi: 10.1108/IJMF-11-2012-0121

9. Ferrando A., Mulier K., Cherchye L., De Rock B., Verschelde M. Identifying financial constraints. ECB Working Paper. 2020;2420:1–61.

10. Hambur J., La Cava G. Do interest rates affect business investment? Evidence from Australian company-level data. Research Discussion Papers. 2018;5:1–30.

11. Селезнева З.В., Евдокимова М.С. Проблема эндогенности в корпоративных финансах: теория и практика. Финансы: теория и практика. 2022;26(3):64–84. doi: 10.26794/2587-5671-2022-26-3-64-84